我們平日接觸到的創業者與科技行業裡的菁英相當多，因此也常常需 要解釋什麼是天使投資。這種情況，主要是因為主流媒體與社會大眾 對天使投資以及被投資的早期階段企業並不關注。

一般人很容易從媒體上看到，大型創投動輒投資兩三百萬甚至上千萬 美金，很容易成為亮點。相對來說天使投資的額度小，被投資的企業 能不能存活還是未知數，自然關心的人少。

更甚者，天使投資很多時候是個人行為，與創投的機構行為不一定相 同。說得簡單一點，創業者一開始找了自己的父親投資到自己的事業 裡，這位父親就是天使投資人。

同樣的道理，如果創業者找到山西煤老闆來投資自己的初創，那煤老 闆就是天使投資人。基於這種特性導致天使投資不一定存在專業性， 投資人更多是基於對創業者的信任而投資，因為成敗遠還未有定數。

將天使投資當成一門專業事業來經營，在美國與歐洲都有成功例子。 這種專注於早期階段企業投資的機構，在中國運作得最早最有經驗的 就是嘉豐資本。目前已投資20多家企業，其中1/3 已經實現退出。

天使投資機構必須跟創業者的父親競爭－這不是玩笑話，對於好的被 投資對象，想投資的人本來就多。有時創業者寧可跟家裡要錢創業也 不想找外人投資，天使投資機構憑什麼競爭？就是產業專業與資源。

◎天使能投資多少

當被投資的企業倒閉時，通常最優先清償的是最後一輪的投資者（例 如第二輪），再來是上一輪投資者（例如第一輪），然後是天使投資 人最後才是創業者。這注定了天使投資人的利益與創業者綑綁得更深。

不難看出為何創投這麼多而專業的天使投資機構少。在一家公司剛起 步還看不出成敗時就投資，萬一投資失敗是最後才能拿回錢（如果還 有剩的話）。天使投資風險之高，更多的需要膽識及專業。

最常被問到的問題是，天使能投資多少錢？既然專注於投資早期階段 的企業，出資的金額主要集中在約80萬美金以下。有些創業者寄送商 業企劃書過來說要兩百萬，就只能說抱歉，你找錯對象了。

只能出80萬美金以下是不是出不起錢？在一個人人向錢看齊的社會裡 ，一下子能掏出幾千萬美金的創投理所當然得到更多尊重與關注。然 而，很多創業者其實心裡會更清楚，不要拿太多錢，以免股份被稀釋。

在此種情況下，創業者一方面不願意拿更多錢，一方面大型創投也沒 有興趣投資金額太小的案子。因為這些投資機構都有壓力，必須一年 內花掉一定的投資金額。太小的投資案他們沒有時間理會。

天使投資機構與創投形成了很好的合作關係。因為經過天使投資考驗 之後的初創企業，表示其模式正確或者生存能力較強，創投會有較高 興趣，創業者透過天使投資人找到下一輪投資者機的機會將大幅增加。

◎什麼樣的案子才投

第二個常被問的問題，是天使投資通常佔股多少。事實上，在早期階 段的企業並沒有營利，甚至於商業模式還能不能成都不知道，因此企 業的價值很難估算，持股比例問題更多時候是一個願打一個願挨。

因此我們有時會看到初創企業被天使投資人控股，以至於創業者已經 失去了創業的熱情。專業的天使投資機構決不控股被投資者，因為很 清楚當創業者失去熱情時，對自己的投資是最大的危害。

第三個常見情況是，創業者送來一本商業企劃書，而此時連實際產品 都還沒有。在金融風暴的打擊下，現在僅靠一本商業企劃書就要拿錢 的例子基本是沒有了。除非創業者能組織出黃金團隊，那就另當別論。

最後，也是最困惑人的一個問題是：你們都說投資要看團隊，那到底 什麼樣的團隊才能拿到投資？這個問題沒有一定的答案。但我們看到 創業者常犯的錯誤，是團隊本身對於要做的事情沒經驗。

例如：一個創業團隊計畫在各處大型公園內放置數位看板然後賣廣告 。商業計畫寫得非常詳實，連每個地段的租金以及人流量都調查得非 常清楚。然而，創業團隊裡卻沒有任何人有廣告產業的銷售背景。

商業模式要成功必然有其核心關鍵，創業團隊的組成必須能反映出對 那個關鍵的重視。上述例子創業團隊以為關鍵在於數位技術帶來革新 ，然而我們更認為關鍵在創業團隊是否有人具備豐富的廣告客戶資源。

如果您對天使投資還想更進一步了解，歡迎來信討論。 （文：黃紹麟）

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